中信电子:舜宇年报布会纪要

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发布时间:2018-03-19 16:58

  作者:中信证券 前瞻+电子团队

  2017年业绩重点:

  营收223.7亿(+53.1%),手机业务营收190.9亿(+57.7%),营收占比85.3%(+2.5%);车用产品6%,数码相机类4%。

  年度毛利共48亿(+79.2%),净利29亿(+128.3%),毛利率21.5%(+3.2%),净利率13.0%(+4.3%),ROE 38.8%(+12.8%)。

  管销费用有效控制;销售费用率0.9%(-0.2%),行政开支1.7%(-0.6%)。研发费用为5.2%(+0.4%),有效税率12.1%。

  经营性现金流24.4亿,增长8.2亿。应收款项周转期由72日增至73日,基本不变,应付款项由141日减少为94日,存货由87日减少为54日。

  资本支出为17.7亿,2018年预计为20亿。

  光学零件业务:

  营收43.0亿(+45.5%),占比19.2%(-1.0%),毛利率44%(+4.2%)。

  手机类零件

  镜头出货6.1亿颗(+60.3%),18年预计增长30-35%。10MP以上的出货占比,由28.9%升至47.6%,18年预计在50%以上。

  重点突破

  实现20MP超小型化镜头、

  参与首款玻塑混合镜头的项目、

  量产6P非球面镜片的大光圈镜头、

  VR菲涅尔镜头出货给VR大品牌、

  7P镜头完成研发,预计今年量产。

  车载镜头

  出货3,188万颗(+41%),保持全球第一。18年的销量目标为增长30-35%。

  在17年完成4MP和8MP镜头的研发;布局汽车抬头显示(HUD)领域,并同多家国际Tier 1客户展开业务合作。

  车用镜头的像素预计会持续提升,有利于产品单价。公司目前先以环视镜头为主,接下来做前视及车内。

  光电产品业务:

  光电产品营收177.7亿(+55.8%),营收占比79.5%(+1.5%)。毛利率13.1%(+2.6%)。18年预计实现15-20%增长。

  手机模组出货3.2亿套(+20.4%),10MP以上出货占比,由去年的60.7%升至64.5%,18年预计突破70%;双摄模组的出货占比跳升,18年目标在占比25%以上。

  具体产品成绩

  高倍光学变焦潜望式的超薄与双摄模组、

  f1.65+1600万像素的模组、

  量产TOF、结构光模块、双目立体相机、

  完成车载模组流水线,产品通过Tier 1认证、

  MOB、MOC等先进封装,供应品牌高端机种。

  光学仪器业务:

  光学仪器营收2.9亿(+16.0%),营收占比1.3%(-0.5%),毛利率43.2%(+2.8%)。增长主要源于工业仪器的需求提升。

  产品上,已量产IR蓝玻璃的智能检测仪器,以及车载模组的自动生产线。未来会结合算法与软件,譬如智能识别的图库与接口、智能学习的算法,来发展更多自动化生产设备。

  问答环节:

  EQ:行业竞争看法:

  竞争一直都有,公司专注在光学领域,30年的复利积累,研发投入也持续提高,保持领先竞争力。

  18年的手机创新会比17年多,包括全面屏、3D结构光,双摄以至于3摄模组的增长,4季度可能出现5G产品。对市场需求看好。

  Q:玻塑混合的市场展望?

  目前玻塑混合的效果比6P、甚至7P好,但是成本也高,未来看成本下降后客户是否能扩大使用。

  Q:各种3D技术路线的看法?

  结构光与TOF不是互相矛盾,应用的场景不同。公司有散斑、编码、TOF多种方案,视客户需求来发展产品。

  Q:车用镜头是否与客户竞争?

  公司的车用镜头与模组的产品定位是Tier2,与Tier1客户不会有竞争。

  Q:双摄的占比目标在25%,是否较市场的渗透率低?

  25%不是绝对目标,而且出货统计的口径不一样,公司的高端模组较多。

  Q:3D产品与仪器市场的市场展望?

  2D到3D是一定会走的,但是数量目前还不能明确预估。检测仪器的进展乐观,结合光学、算法、数据,产品会上的很快。

  Q:公司资本支出的用途?

  CAPEX有20亿,其中:

  手机镜头7-8亿,扩产后产能到90M/月,

  车用镜头2亿,产能由3M/月升到4M/月,

  模组7亿,产能由55M/月升到65M/月,

  其余4亿用于新基地建设。

  Q:模组毛利与均价展望?

  收模组18年的ASP肯定会提升,毛利率乐观。

  车载模组的目标在维持毛利率稳定,并且拓展业务线。

  Q:模组的毛利率超预期原因?

  产品结构改善,MOB与MOC等先进工艺,产品良率提升。

  18年的方向是加大研发来满足客户新产品需求,提高自动化来提升效率与良率,同时供应链的成本管控还会加强。

  Q:是否会加大韩系客户产品线?

  不会因客户区域而对产品规划有差异,整体会往高端的产品路线走。

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